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凯信投资 陈星宇:历史还会重演吗？此次加息会否再次成为新一轮行情的起点

luyued 发布于 2011-04-14 08:01   浏览 N 次  
历史还会重演吗？此次加息会否再次成为新一轮行情的起点
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凯信投资 陈星宇
和以往任何一次周末相比，这周的消息面可谓是震惊的，而在消息面因素方面就是央行的再次加息和期货交易管理条例的公布，应该来说尽管对于上述的两大因素已有所预期，但来得还是较为突然的，而同时出台也将会给市场带来更大的震荡，从理论上讲加息和股指期货的即将出台对于股票市场应该是较大的利空，但是否真的会对市场形成实质性的利空，我们还应该作深入的研究与分析，从而得出较为客观的结果；
【加息是利空吗？】我曾经在一篇文章中看到，只要是人都知道加息是利空的，但我们用一次非常简单的事例就可以将其攻破，例如在去年8月份的一次加息来看，那次的低开就是行情的一次低点，因此我们对于事物的理解并不能单纯的从理论上分析，更应该从当前的实际情况出发，从而作出判断。我们知道加息会促使市场的资金向银行回流，从而导致股市因为资金供应不足而出现下跌，另外由于贷款利息的上调将会增加企业的财务成本，对于降低市场的整体投资价值也是不利的，所以一直以来把加息视为股票市场的利空；但我们现在对当前的市场作一下分析，从2月份的金融运行数据来看，M0与M1的增长速度明显比M2的增长速度快，这就表明流通中的现金与活期存款在整个货币供应量中占的比率较大，而CPI指数也达到了2.7%，就按加息后的一年期银行利率水平，存银行扣除利息税后的实际利息收入与物价上涨是倒挂的，另外在缺乏有效的投资渠道的情况下开放式基金的发行还是较为火爆的，这就证明当前居民对于银行存款兴趣并不大，因此我们认为此次的央行加息对于资金回流银行的影响是极其有限的；第二我们再从影响企业的利润水平情况来看，在经过去年加息后，去年中国上市公司平均业绩水平增长达到10年以来的最高峰，也就是贷款利率的上调并不会对上市企业的业绩有太大的影响，技术更新与生产水平的提高将有效的缓解加息这一因素，而未来两税的合并也将继续推动企业的业绩的提升，所以我们认为央行的此次贷款利率的小幅上调对于企业利润来讲影响可以说是微不足道的；第三我们再从银行方面来看，由于居民并不会因为央行利率的上调而纷纷将活期存款或流通中的现金大量的改成定期存款，因此在银行的负债结构中并没有太大的改变，或者说银行的整个成本并没有太大的上升，但由于长期贷款利率的上升，使得银行的利润空间在加大，这样一来会进一步的促进商业银行的信贷冲动，因此从这一层面来看此次加息对于抑制商业银行的信贷冲动可能并不比上调存款准备金率或发行定向央行票据来得直接，总之此次央行的加息应该并不会对当前的流动性形成太大的影响，也并不会超越市场平均收益预期的股票市场产生大的影响，恰恰相反此次加息可能因为外部资金的大量流入而形成新一轮行情的起点，对此我们作如下之分析：我们知道在汇率处于升值周期当中时，任何一次加息都会成为升值的加速器，因为这一因素我们从去年的8月份就可以看到，短短两周内人民币兑美元汇率就上升了近500个基点，我想这一次同样不会例外，此次加息后中美利差进一步的缩小，而当前美元和美国股市因为美国房地产市场走软而出现回落，相信在中国此次加息后，人民币兑美元汇率还会形成新一轮的上涨，而随着汇率升值速度加快，境外资金流入的步伐明显加快，从2月份237亿美元的贸易顺差我们就可以看到境外资本还在源源不断的流入境内，虽然加息会对抑制过快的贸易顺差有着一定的作用，但并不会改变外资的大量流入的趋势，面对大量外汇的流入央行只得采取投放大量的外汇占款，这样一来来之于国际收支失衡的流动性势必进一步的加强，这对于股票市场来说应该不会是件坏事，因为在资金推动型市场中，只要不缺乏资金的供给市场的上涨的趋势就不会改变；因此我们认为此次加息很有可能会重演去年的一幕，在短期打压后将会形成新一轮行情的起点；
【股指期货的推出不会影响市场的既定牛市】同样我在一些财经媒体上看到股指期货的推出将对股票市场形成巨大利空，其原理就是因为股指期货的推出将会迫使大资金的外流，而跨市套利模型的构建将对股票市场较强的下压；这一理论看起来似乎有其逻辑之处，但深入研究分析后这样的提法似乎有些幼稚，我们认为股指期货的推出可能会对股票市场的短期形成较大的波动，但并不会影响既定的股票市场既定的牛市运行方向，而历史上经验告诉我们一般在股指期货推出后股票市场往往会因为市场的控制权因素而较大的上升，我们也看到权重股在去年的一波其实就是这样的体现，而行情没有得到持续也是因为股指期货的无限期延期而夭折，所以我们认为股指期货的推出对于保障中国金融市场的安全有着积极的意义，跨市套利模型构建也将成为股票市场的稳定器，究竟什么样的原理我们现在作如下之分析：首先我们知道期货市场是风险较高的市场，作为一般的投资人在进入这一市场前必然会作认真的考虑，就是进入这一市场也只会用很小一部分资金进行尝试，并不会将股票市场的所有资金进行撤离，从这一层面上看是会对市场形成一定的冲击，但我们知道股指期货推出后将有更多的境外资金涌入到中国的投资市场，从历史经验来看这部分资金进入并不会进行单边的投机，相反会在股票市场和期货市场进行套利，这样才能有效的保障其资金的安全，所以从这一角度来分析，股指期货的推出将会吸引更多的资金涌入到证券市场当中，将会对因为散户资金的部分流出形成填补效应；另外我们也从国家的有关政策来看股指期货推出后将会有更多的中央企业进入对自己的资金进行套期保值，而保值的做法就是一定要首先控制部分的股票，这样才能有效的构建套利模型，因此从这一层面来看流入股票市场的资金并不会减小，相反会有更大的流入；第二股指期货推出前市场将有持续上涨的运行，我们认为为了获得更好的套利空间，国家性资金在对工行、中行等权重股完成控制后必然会将股指进行持续的拉抬，只有当股指空间拉出来之后，才会有较大的套利空间，另外就是股指期货正式出台后市场还将会有持续向上的过程，因为这样才会吸引更多的对手盘涌入期货市场，只有当国家性资金完成对应的空头头寸后，才会在现货市场进行打压，从而影响股指期货形成获利，因此我们对此次股指期货条例的出台大可不必感到惊慌，相反我们应该对于后市大盘持续上涨寄予厚望；
【两种因素的共振将对行情形成新一轮的上涨起点】通过以上的分析我们认为在此次两会确定的稳步发展股票市场的纲领下、在中国宏观经济持续向好的支持下、在人民币汇率长期升值因素推动下、在完成全流通改革后国有股的顺利减持要求下、在建设大蓝筹市场的战略指引下加息因素和股指期货条例的颁布将会对市场形成新一轮的上涨助推，作为新时期的市场成熟投资人，一定要客观的分析影响市场的重要因素这样才能作出理性的判断，从而真正分享中国股票市场的“黄金十年”带来的丰硕成果！http://bbs1.jrj.com.cn/bbs/bbsreader.asp?folder=2007-03-18&id=19348458&cnav=盈盈论市
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