作者：孙旭东
有网友问：
格力电器（000651）从2000年到2007年，投资报酬率就没有超过5.1%，而最新的一年期银行贷款基准利率为6.66%，也就是说，如果格力电器从银行贷款，连还银行的利息都挣不出来。格力电器只能借用经销商和供应商的款项。

我的回答：
这位朋友“投资报酬率”的计算过程如下：




我自己计算了一下，格力电器2007年的总资产为255.48亿元，净利润为12.87亿元，而12.87/255.48=5.04%，看来，这位朋友所说的“投资报酬率”就是ROA。
我不赞成这位朋友的结论，因为格力电器的运营其实可以不需要那么多的资产。我们先来看一下格力电器和其主要竞争对手——美的电器（000527）的资产结构有什么不同。
表1：格力电器和美的电器2007年末资产构成情况
单位：亿元

格力电器
美的电器

金额
占总资产比例
金额
占总资产比例
货币资金
41.31
16.17%
18.45
7.22%
应收票据
74.10
29.00%
11.42
4.47%
应收账款
8.95
3.50%
14.86
5.82%
存货
72.26
28.28%
68.10
26.66%
固定资产
27.06
10.59%
32.26
12.63%
资产总计
255.48

173.26


我们可以看到，格力电器的资产中，货币资金和应收票据占了45.17%，而美的电器不过11.69%。我们还知道，货币资金和应收票据在企业资产中盈利能力是比较差的。因此，，如果格力电器将总资产中货币资金和应收票据降到类似美的电器那样的水准，其ROA就会有相当大幅度的提升。那么，这样的事情难做么？很容易！只要格力电器不向经销商预收货款就可以。问题是，能够预收货款是好事还是坏事？显然是好事。
举一个极端的例子，如果您经营一家企业，在 12月31日谈成一笔生意，客户提出给您20%的预付款作为定金，假设金额为100万元，您是要还是不要这笔定金呢？如果要了，资产负债表中会同时增加100万元的资产和负债，但这笔钱显然是不能为当年增加什么利润了。您会这样想么？——收了这笔定金，会让我们这家企业的ROA下降，因此我不能收。
ROA只是个过程指标，ROE才是投资者最关注的终极指标。事实上，尽管货币资金和应收票据的盈利能力差，但只要用心，也还能够为企业带来可观的经济效益，而格力电器在这方面做得相当不错。