电气：年内拟开千店为了实现未来2～3年的发展目标，万和电气（002543）不断拓展新的营销渠道，公司提出了2011年将新建和改建150家旗舰店，新建1200家普通专卖店的开店目标。截至去年末，万和电气共有专卖店1053家。募集资金到位后，公司拟在目前100家A类店的基础上，新建和改建150家旗舰店，并新建1200家普通专卖店。专卖店建设的周期为12个月，计划上半年和下半年分别建设75家旗舰店和600家普通专卖店。

网上中签率2.068%

财务管理中心总监雷达旺表示，汇率的波动将对公司的经营业绩产生一定的影响。董事兼总裁叶远璋表示，燃气壁挂炉2010年上半年产能利用率相对较低，主要原因是该产品存在一定的期初库存，且产品销售的季节性较为明显，上半年销售通常仅占全年销售额的30％左右。预计全年产能利用率将维持在较高水平。

致力于成为世界级品牌的燃气具专家和最具高效、节能、环保的生活热水系统供应商，

公司的竞争优势主要体现在三个方面：一是成本优势，研发替代材料降低了产品的成本并提高了产品的性能；二是先进产品的研发与推广优势；三是营销优势。公司的营销网络覆盖面较广，延伸较长。

同时表示，本次募集资金将用于研发中心建设、产品生产线扩建以及营销渠道建设等方面，投产后很大程度上提升公司产能。需要指出的是，项目建设至少需要一年的时间，产能在2013年才能完全释放出来。

公司专注研发，通过新材料替代、提高产品结构标准化能力和关键零部件后向一体化能力有效降低生产成本，获取成本领先优势。公司产品定位大众消费的中端品牌，性价比优势突出。目前公司终端网点数量已达7179个，网络扩建完成后，将新增150家旗舰店和1200家普通专卖店。

公司是国内规模最大的专业厨卫电器企业之一，销售规模在厨卫行业专业品牌中居于领先地位。根据中怡康的统计，公司核心产品——燃气热水器连续7年零售量份额排名第一。公司围绕“燃气具专家”和“生活热水供应专家”的战略定位，积极向厨电产品和生活热水供应领域延伸，燃气灶、油烟机、电热水器、燃气烤炉等产品已颇具规模，成功实现多元化的发展。

同时，公司此次计划募集资金8.45亿元，投资项目全部围绕公司的热水器及厨电主业展开，在对传统产品进行扩产的同时，加大了对节能环保型产品的投入和增加新能源产品的生产；同时提升上游配套核心零部件产能，并加大公司营销网络、研发系统和IT系统的投入。

万和电气网下申购仅2.5倍机构加速逃离一级市场

销量连续7年行业第一。目前公司燃气热水器收入占比42%，其他业务收入占比58%，相关多元化业务也初具规模。公司2009年实现收入17.3亿元，同比增长12%，归属于母公司净利润1.25亿元，同比增长151%。

据了解，万和电气今后将通过进一步提高研发实力，向多能源热水器领域拓展，以及进一步加强国内营销渠道的投入，抢占未来我国城市化提高带来的厨卫产品的新需求。在城镇化推进以及普及需求的持续释放下，预计厨卫行业未来三年保持10%至15%的增长。

万和电气此次计划募集资金8.45亿元，主要用于公司中高端环保产品及新能源产品的产能扩张、渠道建设、核心零部件自制、研发大楼建设和信息系统升级。公司已经申请专利473项，其中发明专利10项。

万和电气表示，未来热水器产业的发展主线是节能，多能源组合即太阳能、空气源热泵，和燃气将是必然趋势。公司此次新能源热水器的募投项目将新建热泵热水器产能15万台、太阳能热水器20万台、电热水器150万台。

针对目前北方网点数量少，万和电气准备用募投资金新建（改建）旗舰店150家，新建普通专卖店1200家，同时对规模较大的“店中店”实行改造，建立普通产品专厅1000个，高端子品牌专厅500个。公司预计，专卖店建设和品牌专厅改造后，合计每年将贡献销售收入8.5亿元，消化募投项目30%左右的新增产能。

公司持续加大对节能环保技术及新能源利用产业化的投入，建立了行业内第一个产学研结合的“节能环保燃气具研发中心”以及“广东省节能环保燃气具工程技术研究开发中心”，目前已收效颇丰。公司创新性采用的“全预混纯火燃烧技术+高效冷凝换热技术”，结合5项常规节能燃烧技术，使公司的JSQ40-24B型全预混冷凝式热水器的热效率达到107%。公司自创的内燃火技术使公司燃气灶产品比普通灶具热效率提高20%左右。依靠自身的研发技术，公司至今保持着国内热效率最高的燃气热水器和燃气灶具产品的纪录。

2009年，万和电气首次推出两套能源集成热水系统：燃气+太阳能集成热水器和燃气+空气能热泵热水器，成为国内市场率先推出此项产品的企业，并打破跨国企业在能源集成热水系统领域的技术垄断。目前万和电气在多能源集成系统的研发方面处于国内领先地位，并已申报多项能源组合热水系统的国家标准、行业标准等主编权。（杨涛）

公司销售收入主要依次来源于电热水器、燃气灶具、吸油烟机，其中燃气热水器少量外销，燃气壁挂炉在报告期内从以外销为主转变为以内销为主，燃气烤炉则为典型的海外市场产品，基本均为出口。从公司内销产品在国内销售的市场份额来看，燃气热水器市场份额在9%以上，预计到2012年市场份额将上升到14%左右。

预计2010年-2012年每股收益1.16元、1.15元、1.44元，考虑公司未来几年成长性以及国内同行业上市公司估值水平.

燃气热水器行业龙头，收入与盈利能力提升迅速公司是燃气热水器行业的龙头，市场份额连续7年位列第一。在新进入者不断增多，竞争可能加剧的情况下，公司依旧实现收入的稳定增长，3年复合增长率为19.8%；同时盈利能力保持在一个较高的水平，09年净利率为7.7%，我们预计10年净利率将进一步上升为8.6%。

依托研发，成就成本领先策略下的高利润率公司产品均价低于市场平均，但毛利率却处于行业领先的水平。低价策略下的高利润，源于公司在研发方面的大力投入。公司研发费用逐年增加，并显著高于同业，这造就了公司产品异于同业的强大盈利能力。

完备的中低端渠道网络，进一步强化公司大众化产品的竞争优势公司将其燃气热水器定位为大众化的产品。而公司在低成本渠道方面具备优势：其已在259个地级市和1224个县级单位实现了布局；同时此次募投项目之一是重点建设普通专卖店：项目完成后，公司普通专卖店的数量将在现有水平上翻番，达到2253家。公司在低成本渠道方面的强大优势和持续投入，将进一步强化自身在中低端市场的竞争优势和龙头地位。

太阳能热水器将有望成为公司未来的经营亮点目前国内太阳能热水器市场群雄混战，同时竞争主要集中在“真空管”领域和农村市场。公司规划进入国际主流的“平板”领域，将有望借助自身的技术积淀和渠道优势，实现燃气、太阳能产品销售的相互促进与联动效应。盈利预测与估值在核心假设下，我们预计10~12年公司摊薄EPS分别为0.90、1.13、1.50元，参照当前厨卫小家电上市公司的估值，我们给予公司27.00~30.73的上市价格区间。

，摊薄后每股收益为0.90元、1.18元和1.51元.

万和是燃气热水器市场龙头，厨卫电器知名品牌之一。2010年上半年，公司热水器销售规模是热水器龙头青岛海尔(600690,股吧)的33%，但公司是燃气热水器市场龙头。此外，公司燃气灶销售规模是市场龙头华帝股份(002035,股吧)的32%；吸油烟机销售规模是市场龙头老板电器(002508,股吧)的28%；消毒柜销售规模同老板电器相当。预计公司2010-2012年增发摊薄后EPS分别为0.90/1.20/1.58元。

预计2010-2012年公司EPS分别为0.80元、1.07元和1.32元。。预计2010-2012年摊薄EPS分别为0.91元、1.17元和1.43元.每股收益为0.90元、1.18元和1.51元。预计2010、2011和2012年全面摊薄每股收益将分别为0.9、1.12、1.6元.

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